En Wall Street creen que Argentina ya puede volver a los mercados pese a que el riesgo país aún es alto

La suba de los bonos y la baja del riesgo país en las últimas semanas -este viernes cerró en 745 puntos- empezó a abrirle una ventana a la Argentina para volver a los mercados internacionales. En Wall Street, ya hay inversores que creen que el Gobierno podría hacerlo ahora y tomar deuda en dólares a una tasa de dos dígitos, pese al nivel de riesgo aún elevado.

«Si quisieran salir ahora, yo creo que podrían, depende del Gobierno. Emitir al 10% significa endeudarte al 10%. ¿Conviene emitir al 6 en vez de al 10%? Obvio, pero ¿qué pasa si no podes? Argentina no tiene necesidad de endeudarse, tiene superávit. Lo que sí necesita es de pagar los bonos que vencen en 2025 y tiene que conseguir los dólares», señaló un operador del mercado.

Según la fuente, que pidió reserva, el Gobierno «podría conseguir los dólares saliendo al mercado, vía préstamo multilateral, REPO o una gran entrada de capitales, lo que permitiría al Tesoro comprarle los dólares al Banco Central». Desde un banco con sede en Nueva York estimaron que para volver a los mercados habría que alcanzar «al menos los 700 puntos» (de riesgo país).

El riesgo país es un índice elaborado por el JP Morgan para medir el sobrecosto en comparación con los bonos de Estados Unidos que deben pagar los mercados emergentes para financiarse. Así, si la Argentina saliera hoy a los mercados, debería pagar una tasa promedio del 11,85% debido a que el indicador arroja 745 puntos adicionales a la tasa de los bonos a 10 años del Tesoro norteamericano, que es de 440 puntos.

«Argentina está en camino a recuperar el acceso al crédito internacional y logró diferenciarse con finanzas públicas superavitarias. Esto, sumado a la solidez de las cuentas externas y la baja en la inflación, tuvo un impacto favorable en la prima de riesgo, aunque todavía tiene un buen trecho por recorrer«, dijo Martín Castellano, economista jefe para América Latina del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), con sede en Washington.

Si bien Luis Caputo afirmó que volverá a los mercados en 2026, en la City creen que podría hacerlo antes, ya que cuenta con varios «colchones» financieros, como la negociación de un nuevo programa con el FMI, del préstamo REPO con bancos extranjeros por US$ 2.700 millones y de un posible canje de deuda con los tenedores de bonos.

«Caputo dijo que en 2025 no lo va a hacer, pero a mí me parece que si sigue bajando se puede abrir una oportunidad», dijeron en un banco extranjero. En tanto, Miguel Kiguel, exsecretario de Finanzas, recordó que la Argentina tomó deuda con niveles menores de riesgo país: «Estamos más cerca, históricamente Argentina emitió con spreads de entre 300 y 500 puntos«.

La última vez que Argentina salió a los mercados fue el 4 de enero de 2018 a una tasa de hasta 6,95%. El riesgo país era de 360 puntos y Caputo, el ministro de Finanzas. Luego, en abril se cerraron los mercados internacionales y la gestión de Mauricio Macri recurrió al FMI, que terminó desembolsando US$ 44.000 millones.

Algunas emisiones de deuda en dólares fueron a tasas superiores. La gestión de Carlos Menem lo hizo al 12% en 1997, la de Fernando De la Rúa con Domingo Cavallo como ministro de Economía colocó bonos al 16% en el megacanje de 2001, la de Cristina Kirchner afrontó un costo con Venezuela similar en 2008 y la de Alberto Fernández para darle salida a inversores en 2020.

Las colocaciones con esas tasas no suelen ser una buena señal. El otro problema es el incremento de la deuda pública, que pasó de US$ 190.000 millones en 2004 a US$ 462.000 millones en octubre pasado (incluyendo los compromisos en pesos), tras la crisis y el default de la deuda en 2001.

«No creo que Argentina pueda emitir deuda en dólares a nivel internacional hasta dentro de unos pocos meses, pero si los rendimientos bajan a 9-9,5% podría ser. Si los mercados creen que el país sigue en la dirección correcta y que los bonos son para pagar deuda existente, podrían prestarle varios millones», dijo Graham Stock, estratega senior de mercados emergentes en RBC BueBay AM, con sede en Londres.

Pese a la suba de hasta el 100% de los títulos soberanos en el año, los rendimientos siguen siendo altos debido a que, al ser elevado el riesgo, el mercado suele exigir un mayor retorno. Por ejemplo, el Global 2035 ofrece un rendimiento del 12%, por encima de títulos similares de emergentes como El Salvador (8,5%), Nigeria (10%), Pakistán (10,8%), Angola (11%) y Ghana (11,25%).

«El riesgo país sigue indicando que Argentina es más riesgosa que otros países de la región. La tendencia bajista del riesgo país es muy importante, veremos dónde estabiliza. Estimo que esperarán para realizar colocaciones a una tasa de un dígito como otros países de la región«, dijo el economista Jorge Neyro.